Задача о поиске равновесия при решении агентской проблемы с точки зрения риск-менеджмента Выпускная квалификационная работа аспиранта, обучающегося по основной образовательной программе аспирантуры «Экономика и управление народным хозяйством (логистика;
Скачать 1.62 Mb.
|
 Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет Высшая школа менеджмента Механизмы принятия решений по управлению организацией: задача о поиске равновесия при решении агентской проблемы с точки зрения риск-менеджмента Выпускная квалификационная работа аспиранта, обучающегося по основной образовательной программе аспирантуры «Экономика и управление народным хозяйством (логистика; маркетинг; менеджмент)» по специальности научных работников 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям)» Смирновой Екатерины Александровны ____________________________________ (подпись) Научный руководитель: к. ф.-м. н., доцент Лукьянова Анна Евгеньевна ____________________________________ (подпись) Санкт-Петербург Введение Исследование затрагивает несколько предметных областей: риск-менеджмент, стратегический менеджмент, ценностно-ориентированный менеджмент и теорию агентских отношений. Объектом исследования стратегического менеджмента является компания, что отличает его от экономической теории, которая изучает более широкий перечень объектов (компанию, потребителя, общества и другие). Отличием теории стратегического управления от теории управления организацией является то, что она пытается объяснить причины различий между компаниями, проводя глубокий внутренний анализ организации с целью поиска конкурентных преимуществ компаний. Теория стратегического управления стала складываться в 1960-е годы в США и странах Западной Европы как ответ на усложнение внешней среды, в которой функционировали компании. В 1950-е годы лидирующие страны мира восстанавливались после второй мировой войны, которая поставила новые вызовы перед компаниями и, в том числе, способствовала завершению периода формирования факторов, впоследствии ставших основными силами глобализации1. В таких условиях руководство крупнейших в мире компаний пришло постепенно к пониманию, что стратегическое управление не является лишь искусством, но и наукой, требующей более серьёзного, систематизированного, обоснованного подхода и доказательной базы. Стратегия компании – формулирование основных долгосрочных целей и задач компании, а также осуществление различных действий, в том числе по распределению ресурсов для достижения этих целей. Предметом теории стратегического управления является создание конкурентных преимуществ фирм, обеспечивающих им экономические ренты, что отличает теорию стратегического управления от смежных областей, таких, как экономика, социология, психология, политология, которые рассматривают организации и поведение организаций и индивидуумов. Если, например, экономическая теория изучает сами ресурсы фирмы, то теория стратегического управления – извлечение из ресурсов рент. Целью данной работы является разработка механизмов принятия решений по управлению рисками компании. Обозначенной целью продиктована необходимость решения ряда задач: - анализ и систематизация теоретических подходов к оценке систематического риска в финансах; - анализ теоретических концепций специфического риска в менеджменте; - анализ проблем, с которыми сталкиваются компании в управлении рисками; - анализ динамики доходностей облигаций компаний и агрегированных показателей финансового рынка России в предкризисный и кризисный периоды времени (временные рамки: 2010-2015 гг.); - определение момента времени, в который ситуация изменилась от ординарной к кризисной на российском рынке (период 2010-2015 гг.); - построение индикатора кризисности внутренней ситуации в компании на основе модели Э. Альтмана; - построение индикаторов риска компании на основе объединения индикатора финансового заражения и индикатора на основе модели Э. Альтмана; - апробирование индикатора риска на данных развивающихся и развитых рынков в различные периоды времени; - анализ полученных результатов и выводы по складывающимся закономерностям уровней специфического риска (сравнительное исследование компаний из разных стран и отраслей в различные периоды времени по уровню специфического риска); - прогноз индикатора кризисности экономики методом имитационного моделирования; - анализ кейсов компаний различных стран и отраслей экономики на основе данных финансовой отчётности, средств массовой информации, аналитических баз данных (Thomcon Reuters Eikon и Thomson One) с целью выявления ценности, которую компания ставит целью поддерживать, для того, чтобы потом использовать это значение при построении стратегии компании; - прогноз значений индикатора финансового заражения компании методом имитационного моделирования; - оценка взаимозависимости значения индикатора специфического риска и изменения (Δ) ценности компании в кризисный период с выделением коэффициента финансового заражения компании; - определение интервала допустимых значений индикатора специфического риска, при которых ценность компании будет оставаться в заданном интервале; - определение финансовых показателей компании (внутренних), благодаря достижению которых компания будет иметь соответствующее значение индикатора специфического риска; - определение интервала значений индикатора специфического риска, при которых ценность компании будет возрастать (не понижаться; добавление тренда в регрессионную модель); - определение финансовых показателей компании, при выполнении которых её ценность будет не понижаться – база для построения стратегии с учётом специфического риска. Управленческие решения в условиях макроэкономической неопределённости: возможно ли найти индикаторы грозящей опасности? Теория управления | (87) УЭкС, 5/2016 Автор (авторы): Е.А. Смирнова
Санкт-Петербургский государственный университет, Высшая Школа Менеджмента Управленческие решения в условиях макроэкономической неопределённости: возможно ли найти индикаторы грозящей опасности? Managerial decisions in an environment of macroeconomic uncertainty: is it possible to find the upcoming hazard indicators? Е.А. Смирнова E. Smirnova аспирант, Санкт-Петербургский государственный университет, Высшая Школа Менеджмента, Кафедра финансов и учёта ekaterina_a.smirnova@yahoo.com Чем скорее менеджеры будут способны определить основные факторы риска, тем выше будет эффективность антикризисного плана с точки зрения принятия решений. A. Valackiene [1] Аннотация. В современных условиях компания нуждается в системе индикаторов, которые могут помочь ей понять и проанализировать процесс развития рисков: как возникают риски, как увеличиваются угрозы для компании, насколько сильно риски угрожают компании. Проанализированные в работе методы и подходы могут представлять определённый интерес для изучения рисков. В статье проводится анализ методов определения индикаторов финансового заражения. Такие индикаторы предлагались и тестировались многократно в научной литературе, например, в работах [2–5]. Abstract. In the contemporary circumstances the company needs the system of indicators that will help to understand and to predict the process of the risks development: how the risks emerge, how the threats for the company arise, how much the risks menace the company. The methods and approaches considered reports the special value for the risks analysis. In this research financial contagion indicators assessment methods are analysed. Such indicators were proposed and tested in the related studies [2–5]. Ключевые слова: антикризисное управление, макроэкономические шоки, финансовое заражение, векторная авторегрессионная модель, индикаторы кризиса. Keywords: crisis management, macroeconomic chocks, financial contagion, vector autoregressive model, crisis indicators. В данном исследовании проводится анализ экономической природы шоков на рынке, а также методов эмпирической проверки теоретических взаимосвязей между финансовыми шоками, финансовым заражением и финансовыми кризисами. Данные взаимозависимости анализируются с целью выявления индикаторов, использование которых позволит компании предвидеть наступление кризиса (которые «включаются» за некоторое время до наступления кризисного события). Рассматриваются индикаторы финансового заражения, которые позволяют выявить значимые взаимосвязи между доходностями основных финансовых индикаторов. В целях принятия управленческих решений оценка рыночной ситуации позволяет инвестору ответить на вопрос, согласен ли он нести такие риски или нет. Макроэкономическая нестабильность, заметно усилившаяся во второй половине XX века, усугублялась распадом Бреттон-Вудской валютной системы в 1976 г., рядом энергетических кризисов (1973 г., 1979-1980 гг., 1990 г.), коррелировавших с политической обстановкой в мире [6]. Финансовое заражение - это ситуация на финансовом рынке, во время которой взаимозависимости между различными индикаторами финансового рынка становятся сильнее после шока в динамике одного финансового индикатора [7]. Исследование финансовых шоков берёт начало в макроэкономических вопросах. Так, в 1980 году в статье в журнале “Econometrics” будущий лауреат Нобелевской премии по экономике К. Симс (Ch. Sims) показал, как модели векторной авторегрессии могут быть использованы для оценки взаимозависимостей между макроэкономическими параметрами [8]. Впоследствии, продолжая исследования К. Симса, японский исследователь М. Хатанака (M. Hatanaka) показал, что для того, чтобы использовать модель векторной авторегрессии, в ней должно быть не меньше коэффициентов при независимых переменных, чем коэффициентов при зависимых переменных [9]. Такое условие (критерий Хатанаки) объясняется «происхождением» модели векторной авторегрессии от системы структурных уравнений с упрощениями для более компактной записи модели и стандартизации принципов её интерпретации [10]. Дальнейшее развитие области тестирования гипотез о макроэкономических взаимосвязях с использованием моделей векторной авторегрессии развивается, как минимум, по двум направлениям: математическому и экономическому. В «математическом направлении», например, К. Баум (Ch. Baum) анализирует векторные авторегрессионные модели, для которых возможно при наличии свойства стабильности оценивать функцию воздействия-результата (impulse-response function) [11]. Условием того, что векторная авторегрессионная модель будет обладать свойством стабильности, является возможность представления её в виде разложения Холецкого (A.-L. Cholesky) [12]. В случае, если векторная авторегрессионная модель обладает свойством стабильности, она может быть записана в следующей форме:  где  – вектор, состоящий из K переменных, каждая из которых может быть представлена в виде функции с p лагами этой переменной и возможно, но не обязательно, набора независимых переменных  ; – свободный коэффициент; – динамические мультипликативные функции, или функции передачи влияния; – значение независимой переменной в момент времени t с лагом i; – коэффициенты скользящего среднего; – значение случайного процесса белого шума в момент времени t с лагом i.При этом в правой части равенства (1) присутствуют функции воздействия-результата (impulse-response functions, IFRs) на временном горизонте i [11]. Формула (1) представляет собой модель векторной авторегресии-скользящего среднего, характерной особенностью которой является то, что все предыдущие значения зависимой переменной, являющиеся элементом авторегрессионных моделей в классической форме, исключены. Таким образом, для расчёта функции воздействия-результата необходимо выполнение условия стабильности функции векторной авторегресии. Функции воздействия-результата имеют недостаток: они показывают эффект, отложенный во времени на один шаг, только для одного шока, оставляя другие шоки на прежнем уровне [11]. Другим направлением исследования макроэкономических взаимозависимостей при помощи векторных авторегрессионных моделей является «экономическое». В этом направлении прежде всего изучается природа шоков на рынке. Под макроэкономическим шоком подразумевают значительное снижение ВВП [13]. Макроэкономические шоки классифицируются по показателю-результату, к изменению которого они приводят, на шоки спроса и шоки предложения. Например, шоки предложения определяются как неожиданные изменения издержек производства (за счёт стоимости ресурсов) или производительности, которое оказывает неожиданное и значительное влияние на совокупное предложение. В результате шока предложения происходит непредвиденное изменение реального ВВП и уровня цен [12, с. 1343]. Однако, как показано в работе M.A. Dąbrowski и J. Wróblewska, не только традиционно изучаемые экономистами шоки спроса и предложения позволяют объяснить колебания реального обменного курса. Исследование, выполненное ими с использованием теоретической модели R. Clarida и J. Gali [6] показало, что в качестве дополнительного вида макроэкономических шоков, помимо рассматриваемых традиционно, выступают монетарные[1]и финансовые шоки [15]. Для выявления шоков M.A. Dąbrowski и J. Wróblewska используют матрицу общего влияния факторов, предложенную J. Blanchard и D. Quah, совмещая её с ограничениями модели для обеспечения её валидности и экономической интерпретации, предложенными A. Binning [16,17]. При оценке модели без учёта финансовых шоков (только с шоками спроса, предложения и монетарными шоками) наиболее сильное влияние на реальный обменный курс оказывали шоки спроса [15]. Но, после добавления в модель переменных, характеризующих финансовые шоки, оказалось, что реальный обменный курс в подавляющем большинстве случаев менялся под воздействием финансовых шоков. На основе их анализа приведённых работ можно сформулировать важный вывод: финансовое заражение, которое начинает усиливаться после финансовых шоков, является следствием финансовых шоков. Изучение влияния на макроэкономическую ситуацию только финансовых шоков недостаточно, так как опасность может скрываться в самом финансовом заражении. Подобно радиации финансовое заражение таит в себе существенную опасность, которую можно сразу не заметить. Непосредственно поиск индикаторов кризиса в экономике является актуальной темой, по которой в настоящее время относительно немного литературы. Дело в том, что анализ кризисных закономерностей в экономике относится к области математических моделей и эконометрики. В этой области наиболее известны исследования Н.Д. Кондратьева, посвящённые анализу цикличности макроэкономических показателей [18]. С другой стороны, в исследованиях в области менеджмента реакция компании на кризисную ситуацию широко изучается как антикризисное управление в компании, например, в работах А.О. Кравцова, Д.В. Олейника, А.Н. Ряховской и С.Е. Кована, A. Valackiene, Z. Li и H. Wang, Z. Jianying, B. Tingting и T. Zhanglu [1,19–25]. То обстоятельство, что большая часть из указанных работ – публикации в сборниках докладов международных конференций, свидетельствует о стремительном развитии и востребованности данной области именно в последние годы, так как чаще всего научные результаты представляются, в первую очередь, на конференциях, а потом публикуются в периодических изданиях. Возрастание интереса в последние годы к проблемам антикризисного управления может объясняться возрастанием периодичности кризисов (кредитный кризис в США 2006-2008 гг., долговой кризис Греции в 2009-2013 гг., кризис внешней торговли России 2014-2015 гг., финансовый кризис в Китае в 2015 г. и «стальной кризис» в Индии в 2015 г.) Интерес к антикризисному управлению возрастает в литературе по менеджменту, начиная с периода 1990-х годов, когда стратегический менеджмент получил большой импульс в развитии благодаря появлению ресурсной концепции, началом становления которой считается выход в 1984 году статьи B. Wernerfelt [26]. В современных работах по антикризисному управлению рассматривается, например, управление персоналом в кризисный период и делается упор на необходимость слаженной работы всех участников коллектива (Valackiene, 2011) [1], управление знаниями в период кризиса (Li, Wang, 2009)[23]. В области антикризисного управления многие идеи приходят из опыта практиков, поэтому в научных работах анализируются, например, принципы антикризисного управления, предложенные Д. Уэлчем [24,27]. Можно отметить существование некоторого «разрыва» между теоретическими исследованиями макроэкономических циклов, с одной стороны, и огромным интересом к принятию управленческих решений в условиях кризисных ситуаций, с другой. Так, в статье Е.А. Фёдоровой и Д.О. Афанасьева [28] разрабатывается комплексный прогностический кризисный индикатор для экономики России на базе динамической регрессионной модели с марковскими переключениями и зависящими от времени вероятностями переключения состояний исследуемого процесса, а также статистического теста отношения правдоподобия. В своём исследовании авторы показали, что в экономике России значимыми каналами возникновения и распространения кризиса являются торговый, финансовый и банковский каналы [2]. Однако, присутствуют и положительные примеры того, как результаты эконометрического анализа с использованием векторных авторегрессионных моделей используются при принятии управленческих решений. Например, специалисты Центрального банка Норвегии проводят исследования с использованием структурных векторных авторегрессионных моделей, отличающихся от традиционных векторных авторегрессионных моделей тем, что в них присутствуют ограничения на то, как структурные шоки влияют на переменные в модели [17]. В завершение можно сделать вывод: присутствует разрыв между теоретическими моделями в эконометрике и антикризисным управлением на практике как по содержанию, так и по выводам, которые они предлагают. Так, например, понимание кризисов как закономерного явления, состоящего в отрицательной динамике большинства макроэкономических показателей в теории экономических циклов (долгосрочная перспектива) и поиск мер реагирования компании для выживания в экстремальных условиях (краткосрочная перспектива). Изучение финансового заражения – один из способов заполнить недостаток применимых на практике теоретических моделей. |
Похожие:
 | Выпускная квалификационная работа (дипломная работа) представляет собой законченную разработку, в которой решается актуальная для... |  | Сборник научных работ. Серия «Государственное управление». Вып. 1 : Экономика и управление народным хозяйством / Донгуу. – Донецк... |
| Экономика и управление народным хозяйством ( экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами) | | Иссертация (выпускная квалификационная работа магистра) представляет собой выпускную квалификационную работу научной направленности,... |
| Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | С точки зрения одного из исследователей этой проблемы Д. Стотта, задача выделения типов «трудных» детей является малопродуктивной.... |
| Автор(ы) рабочей программы Астанина Л. В., Астанина М. А., Орехов В. И., Орехова Т. Р | | Особенности стратегических альянсов фирм-конкурентов в автомобильной промышленности |
| Применение Международных стандартов для малых и средних предприятий в Российской Федерации | | Теоретические аспекты организации эффективного маркетингового взаимодействия вузов и потребителей образовательных услуг на основе... |